王赫：中共稳不住外资 外商直接投资跌92%

11月7日，中共国家外汇管理局公布2025年第三季度国际收支数据。其中，外商对华直接投资（FDI）为净流入85亿美元（股权投资140亿+关联企业债务-55亿），环比减少51%，与2022年第一季度的峰值相比，则暴跌92%。

这意味着，2025年对华FDI虽然还是净流入，但已大为减少（前两季度净流入总合尚有319亿，其中股权投资393亿、关联企业债务-74亿）。这并非2025年的短期表现，而是2023年以来颓势的持续。

下表“直接投资负债”（外商对华直接投资）栏目显示，“十四五”期间，对华FDI净流入，已从2021年的峰值（3,340亿）断崖式下降，2022年为1,802亿，2023年只有427亿，2024年更降至186亿。2025年川普（特朗普）新政府上台，开打关税战2.0，使一度有所反弹的FDI净流入，遭到强烈阻击。

“十四五”中国直接投资数据（亿美元）

另一方面，“十四五”期间“直接投资资产”（中国对外直接投资）却一直维持在高位。2021年至2024年分别为1,280亿、1,497亿、1,853亿、1,722亿，2025年前三季度为1,184亿。

这样，直接投资差额，从2021年、2022年的净流入（分别为2,059亿和305亿），自2023年起变为净流出。这个转变可是历史性的。

从下图可以看出，2000—2022年，外商对华直接投资虽有起伏，大体上是增加的，有15个年份超过1,500亿。但是，2023年以后，都降至500亿以下了。这显示出国际资本在中国市场的根本性转向。

同期，中国对外直接投资自2008年起持续增加，2016年达到顶峰；期间，2014—2016中国资金大量外流，使国家外汇储备减少近万亿美元。2016年中共升级资金管制，一定程度遏制住了资金外流潮；但中国对外直接投资仍在1,500亿左右的高位徘徊。不过，至2022年直接投资的差额都是正的，就是净流入。2023年起，却逆转了。中国市场从过去的香饽饽，变成高风险之地，对华FDI大幅减少，内资巨量资金持续逃离。一个印证是外资企业和民企的固定投资增速由正变负（见下表）。

“十四五”全国固定资产投资（不含农户）增长率