【名家专栏】审计黄金储备或带动黄金重估

美国总统唐纳德‧川普（特朗普）和政府效率部（Department of Governmental Efficiency，简称DOGE）负责人埃隆‧马斯克（Elon Musk）呼吁对位于肯塔基州的美国金条储藏处（U.S. Bullion Depository）——也称为诺克斯堡（Fort Knox）的美国黄金储备进行全面审计，再次引发了有关...

越来越多的人猜测，官方审计可能是美国正式重估黄金储备的第一步，尽管市场价格已接近每盎司3,000美元，然而美国的黄金储备仍以每盎司42.22美元的过时价格记录在案。这个举措的潜在影响非常深远，不仅关系到美联储的独立性和货币政策的稳定性，还关系到通胀预期、全球黄金市场和美元的储备地位等。此外，财政部部长斯科特‧贝森特（Scott Bessent）暗示了资产负债表资产端货币化的可能性，一些分析师认为，此举可能会为新宣布的美国加密货币战略储备基金（U.S. Strategic Crypto Reserve Fund）融资铺平道路，该基金包括比特币（Bitcoin）、以太币（Ethereum）和其它三种代币。

最近几周，流入纽约商品期货交易所COMEX分部仓库的实物黄金和白银激增至新冠病毒（COVID-19，即中共病毒）全球疫情开始以来的最高水平，反映出全球金银市场的供应紧缩似乎正在加剧。而作为全球最大实物黄金交易中心的英国伦敦金银市场协会（London Bullion Market Association）的黄金库存则急剧下降，而黄金租赁利率（类似于债券市场的回购利率）却大幅飙升，表明可交割金属的短缺。

越来越多持有黄金期货多头合约的交易商现在要求实物交割，而不是展期寸头，这加剧了本已紧张的供应压力。这种转变导致了价格的自我强化上涨，因为期货价格的上涨鼓励了更多的多头头寸（long position，指投资者买入期货合约，预期未来价格会上涨，从而希望通过卖出合约获利），扩大了期货价格和现货价格之间的价差，进一步迫使金银银行履行交割义务。传统上，这些银行通过租赁安排来抵消其风险敞口，然而随着黄金储备向东流至新兴市场，可用供应量已大幅减少。

新兴市场的各国中央银行是这个供应紧缩背后的主要力量。印度、波兰、土耳其和匈牙利等国不仅增加了黄金储备，还开始将其持有的黄金从西方金库运回本国。从历史上看，各国央行将黄金储存在伦敦和纽约，并将其出租给市场，以增加流动性和创造收入。然而，近年来，越来越多的这些国家选择将其黄金储备存放在国内，使其脱离了可借出的供应，并加深了实物黄金市场与纸黄金市场之间的脱节。

与此同时，黄金不断流入美国的纽约COMEX仓库，很可能是为了弥补伦敦的短缺。与此同时，投机活动，特别是对冲基金和动量交易商的投机活动也在增加，这进一步助长了价格上涨势头，并加剧了对金银银行（Bullion banks）的压力。另一方面，中国上海期货交易所的库存水平透明度有限，似乎正在吸收更多的供应，进一步限制了西方市场的供应。

在此背景下，有关美国可能重估黄金价值的猜测愈演愈烈。根据过时的每盎司42美元基准，美国财政部目前对其官方黄金持有量的估值略高于110亿美元。然而，按照目前的市场价格，这些储备的价值将超过7,500亿美元。鉴于在川普和马斯克的领导下，政策转变的不可预测性显而易见，因此不应排除黄金重估的可能性。

有可能使用的一种机制是，按照修订后的市场价格重新发行新的黄金证书，美联储将被要求用这些证书兑换现有的黄金证书。这种会计手段将立即增加美联储的资产负债表中的资产价值，从而使美联储的财政部一般账户（Treasury General Account，TGA）有可能扩大数千亿美元。

• 通过增加硬资产相对于高风险资产的比例，强化美联储的资产负债表。