【名家专栏】资金流动不畅 重创中国经济

面对如此根深蒂固的问题，中国人民银行的降息措施几乎没有起到任何杠杆作用。在过去一年左右的时间里，中国人民银行已经降息五次。然而每次降息都是杯水车薪，效果甚微。例如，作为该行的关键指标之一的最优惠贷款利率，在整个期间只下降了十分之四。考虑到在同一时期，中国从每年2%左右的温和通胀转为温和通缩，央行的降息措施使中国金融市场的实际利率高于央行开始实施降息政策时的水平。这很难说是借贷的诱因。事实上，这是一种抑制。难怪中国政府的货币政策未能激发更多的经济活动。

根据中共央行中国人民银行（PBOC）最近公布的数据，1-3月间，银行和非银行融资总额，即中国人民银行官员所说的“社会融资总量”为12.93万亿元（约合1.78万亿美元）。与去年第一季度相比，减少了1.61万亿元，降幅约为11%。另外，2024年前三个月，银行发放贷款9.46万亿元，也比2023年同期大幅下降。所有数据均低于国际经济学家的预期。

这种经济增长所需的资金短缺注定将给身处北京中南海的中共高官们带来巨大麻烦。问题尤其严重的是，尽管中央银行向金融市场提供了大量流动性资金，然而还是不可避免地出现了这种情况。根据中国人民银行的数据，在截至3月份的12个月中，广义货币M2以8.3%的合理速度快速增长，比截至2月份的12个月中录得的8.7%略有下降，但仍然具有扩张性。然而，企业融资继续下降。显然，贷款和借款的减少反映的是需求不足，而不是供给不足，这个事实指出了中共最根本的经济问题。

这种需求不足在很大程度上可追溯到中共早已深陷其中的房地产危机。自2021年曾经风光无限的房地产巨头商恒大集团宣布无法偿还债务以来，这场全国性的房地产危机就一直在持续发酵。恒大和其它重要房地产开发商的消失抑制了建筑活动，据2月份的最新统计，建筑活动比去年同期减少了33%。不仅如此，这场动荡还吓坏了潜在的购房者，导致房屋销售量比去年同期减少了约30%，这也是根据2月份的最新统计所得。在这个令人遗憾的浪潮中，最突出的就是数以百万计的潜在购房者为预付公寓房款而背上了抵押贷款债务，而由于这些开发商的失败，这些公寓可能永远也无法建成。

然而，更严重的问题已经陆续出现。恒大和一长串其它大大小小的房地产开发商接连宣布破产，损害了中国金融的整体效益。许多预付房款购买了尚未完工的公寓的购房者，拒绝支付购房抵押贷款。因此，银行和其它贷款机构的账面上出现了大量可疑债务。房地产开发商的破产给整个中国金融业留下了大量的问题债务。

在这种阴云笼罩下，潜在贷款人对任何潜在借款人的财务健康状况都多了几分警惕。这种疑虑也导致金融机构之间的交易和日常正常流动犹豫不决。值得注意的是，美国在2008-2009年金融危机期间也发生过类似的情况。美国当时和中国现在的结果都是，金融市场支持经济增长的能力普遍下降。

面对如此根深蒂固的问题，中国人民银行的降息措施几乎没有起到任何杠杆作用。在过去一年左右的时间里，中国人民银行已经降息五次。然而每次降息都是杯水车薪，效果甚微。例如，作为该行的关键指标之一的最优惠贷款利率，在整个期间只下降了十分之四。考虑到在同一时期，中国从每年2%左右的温和通胀转为温和通缩，央行的降息措施使中国金融市场的实际利率高于央行开始实施降息政策时的水平。这很难说是借贷的诱因。事实上，这是一种抑制。难怪中共政府的货币政策未能激发更多的经济活动。

即使中国人民银行愿意根据形势需要作出大胆行动，中共政府仍然需要直接应对房地产危机。如果当局能在2021年房地产问题首次出现时迅速采取行动，或许将会有所帮助。直到2023年才采取行动，会让事态有时间破坏全国范围内金融市场的运作。如果当局立即宣布，政府将对数百万中国购房者已经支付的未完工公寓提供支持，这将大大缓解房地产开发商破产所带来的不良影响。然而中共政权什么也没有做，任其自生自灭。其实，即使当局采取行动，为未完工的公寓和其它敏感的开发项目提供支持，他们承诺的金额亦不足以满足需要。截至目前，中国政府投入的资金仅占恒大最初损失的5%，与此后众多房地产开发商的损失相比更是显得微不足道。

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