國際觀察/全球加息中國降息的邏輯與自信\宇文

　　8月22日，中國人民銀行官網公布最新一期貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.65%，較前值3.7%下調5BP；5年期以上LPR為4.3%，較前值4.45%下調15BP。值得注意的是，其中5年期以上LPR下調幅度則超出了10個BP的預期。8月15日，人行公開市場開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對8月16日MLF到期的續做）和20億元7天期逆回購操作，降息10BP。

　　全球加息，中國降息，確屬超預期降息，但也符合市場預期──釋放更多流動性穩經濟。

　　防範系統性金融風險

　　2022年還剩4個月，穩經濟任務依然艱巨。7月份中國製造業採購經理指數（PMI）為49.0%，比上月下降1.2個百分點，位於臨界點以下，消費和工業增加值增長不及預期。上半年外貿勢頭不錯，進出口同比增長9.4%，但和去年同期21.4%的增速相比，下降幅度很大。受歐盟供應鏈轉移和東南亞外貿「搶食」，下半年我國外貿引擎後勁不足。投資層面，雖然固定資產投資增長6.1%，但是房地產開發投資下降5.4%。隨着大規模減稅尤其是留抵退稅，公共財政減少，不僅政府要過苦日子，也影響固定資產投資。房地產開發投資下降，穩經濟失去一劑猛藥，受困房企增多也容易引發系統性風險。

　　消費也受到影響。上半年，社會消費品零售總額同比下降0.7%。即使第三季度迎來消費熱潮，第四季度還有「雙11」電商促銷活動，但在全球通脹溢出效應下，特別是不確定的疫情影響，市場預期始終處於弱態勢，市場焦慮難以消弭。正因為如此，穩經濟措施的系統發力，經濟增長依然面臨壓力；樓市寬鬆力度很大依然難以逆轉頹勢，消費刺激力度雖大但消費增速尚未轉正。

　　也要防範樓市資金鏈斷帶來的系統性金融風險。多周期的樓市宏調，皆能避免樓市硬着陸風險，今年1至7月，全國房地產開發投資同比下降6.4%，商品房銷售面積同比下降27%，房地產開發景氣指數再創新低。穩住房地產市場，不僅貨幣政策要給予受困房企適度靈活性，而且政府也要想方設法「保交樓」，防止樓市飛出「黑天鵝」。值得一提的是，也要關注地方金融機構發生存款匯兌風險，防止小問題變成大風險。穩住金融市場，防止金融市場出現風險傳導，至關重要。