解决恒大清盘案 为何雷曼清算人面临更多挑战

1月底，香港法庭对全球负债最重的中国恒大集团发出清盘令，并委任曾负责清算雷曼兄弟（Lehman Brothers）庞大亚洲业务的杜艾迪（Eddie Middleton）和黄咏诗（Tiffany Wong）为恒大清盘人。

杜艾迪和黄咏诗来自安迈企业咨询公司（Alvarez & Marsal，简称A&M）。A&M是全球最大的重组咨询公司之一。

《金融时报》说，和处理雷曼兄弟的资产清盘相比，杜艾迪和黄咏诗接手的恒大清盘案面临完全不同的挑战。在雷曼兄弟案中，他们迅速采取行动出售资产，为债权人带来现金。但恒大的大部分资产都在中国大陆，对这些资产的处理将充满法律和政治复杂性，而且离岸债权人从大陆收回大量资金的机会看起来很小。

雷曼分散在世界各地的实体都拥有有据可查的资产，包括财产和金融工具（如衍生品头寸），可以出售这些资产来向债权人返还现金。杜艾迪和黄咏诗的一位前同事说，杜艾迪以速度和攻势处理了雷曼的清算工作，包括同意在该银行倒闭后几天内将其亚太区特许经营权出售给野村。

这位前同事说，作为一名清算人，你可以在某件事情上做很久并产生费用，但杜艾迪不是那类人。杜艾迪和黄咏诗可以尝试说服恒大的内地实体与离岸债权人达成协议。但如果他们希望清算令在中国大陆得到承认，就需要赢得大陆（中共）法院的裁决。

虽然2021年的一个安排允许香港清算人向上海、深圳和厦门的试点法院申请批准，但成功申请的例子还很少。《金融时报》说，即使两人赢得了大陆的裁决，也可能没有资金给他们所代表的离岸债权人。这些债权人的优先级低于在岸债券人，恒大3000亿美元负债中的大部分都是对在岸债权人所欠的。

香港一位专门从事重组业务的律师说，“很难找到一个人能够向清算人提供整个结构的情况。而且，即使一切顺利，还能给他们剩下多少价值也是个问号。”

相反，这两人可能会把注意力集中在他们在香港可以索要的任何资产上，以及不那么复杂的目标上，比如那些曾帮助恒大崛起的专业公司，这一群体正日益成为倒闭公司清算人的目标。

一位曾与他们合作过的香港重组专家说，他怀疑清盘令在大陆适用的可能性。