萧易：中国保险业首例债券违约 危机浮现（上）

2025年9月30日，天安财产保险股份有限公司（简称天安财险）发布公告，宣布其2015年发行的53亿元（人民币，下同）资本补充债券“15天安财险”到期无法偿付本息。这是中国保险业历史上首例债券违约事件，引发金融市场强烈震动，不仅对投资者造成直接经济损失，更动摇了保险行业作为“金融安全港”的信任根基。

债券发行之初，前五年票面利率为5.97%，后五年调整至6.97%，曾被市场视为低风险、高回报的投资选择。然而，自2020年受“明天系”危机波及并被银保监会接管后，天安财险逐步陷入流动性困境，债券利息采用“计息挂帐”（记账但不支付），直至2025年正式宣布违约，令投资者资金面临重大风险。

天安财险违约事件不仅是一起单一的债务违约，更是中国保险业长期积累的结构性问题集中爆发标志。它揭示了整个行业在资本补充机制、投资风险管理和监管政策执行等方面的深层缺陷，同时暴露出在宏观经济下行压力下，中国金融体系的脆弱性。

对于中产阶层而言，保险曾被视为家庭资产配置的“压舱石”，如今却沦为风险敞口。这起违约事件不仅关乎53亿元投资资金的直接损失，更关乎金融信任的崩塌，预示着中国保险业乃至整个金融体系可能面临系统性危机。

天安财险的前身是1995年成立于上海浦东新区的天安保险股份有限公司，作为中国第四家财产保险公司及首家由企业出资组建的股份制商业保险公司，其注册资本初为2亿元，主要股东为上海本地国有企业。在开发浦东的政策红利下，公司早期发展迅速。

通过多次增资扩股，企业注册资本增至177.6亿元，机构网络扩展至33家二级机构（含航运保险中心）、263家三级机构及966家四级机构，业务覆盖全国主要行政区（除港澳台、西藏、青海、宁夏及内蒙古外）。在财产险领域，天安财险曾是重要参与者，尤其在航运保险领域表现突出。

然而，公司发展历程并非一帆风顺，股东结构更是频繁变更，反映出其经营困境与资本博弈的复杂性。天安财险的关键历史节点如下：

2005年，日本东京海上日动火灾保险株式会社注资5亿元，获取24.9%股份，成为第一大股东，标志着企业国际化战略的启动。

2008年，公司注册资本增至21.7亿元，中信集团取代东京海上日动成为第一大股东。然而，受全球金融危机影响，连续三年亏损近46亿元，净资产转为负值（-1.72亿元）。15亿元增资迅速耗尽，2008年底企业总资产为-1.73亿元，2009年上半年进一步降至-2.3亿元。非车险业务在五省市被暂停，面临偿付能力危机。