吴惠林：“大撒币”讲清楚说明白……

在诺贝尔奖嘉许和柏南克新书赞扬大撒币政策的洗脑下，世人实在有必要好好读这本《撒钱之王：联准会如何崩坏美国经济，第一部FED决策内情报告 》来认清真相，并为将来到的危机作“未雨绸缪之计”啊！

不可讳言的，大家的焦点聚于曾担任美国联准会（FED）主席八年（二○○六～二○一四）的柏南克身上，特别对他将利率由五．二五％降至○．○○％和启动量化宽松（Quantitative Easing, QE）货币政策，从二○○八年十一月到二○一六年六月创造了一．三万亿美元，并且将创造出的钱购买银行和政府的金融资产的做法，有着南辕北辙的评价。

似乎正面的评价压过负面的质疑，尤其赞扬他有担当的大撒币不但防止二○○八年的金融海啸演变为另一次全球经济大恐慌，还为往后的货币政策开启一条康庄大道，而柏南克本人就在二○二二年出版《柏南克谈联准会：二十一世纪货币政策[1] 》（21st Century Monetary Policy: The Federal Reserve from the Great Inflation to COVID-19）。这本书中为其开创的政策辩护并作传承，《纽约时报》也作了正面评价，赞许说“本书旨在协助未来几代的经济政策制定者，而且是相当有可能的”。

不过，柏南克在二○一五年五月受邀来台湾参与论坛时，当时的台湾央行总裁彭淮南就当其面抱怨：“你的QE带来了很多副作用，让我们很受伤。”二○二二年十月十八日，美国布朗斯通研究所（Brownstone Institute）创办人兼总裁杰佛瑞．塔克（Jeffrey A. Tucker）就撰文批评二○二二年的诺贝尔经济学奖带来的“道德风险”（moral hazard）。特别对二○○八年FED对住房和金融危机的应对措施，包括用QE来拯救银行，引发了全球的通货膨胀危机，在二○二○年春天开始的封锁期间和之后席卷世界。人们总是说，如果柏南克在二○○八年没采取行动，金融体系就会崩溃。其实，他真正做的，是预先阻止了一个对市场参与者具有重要教育的时刻，他救助了一系列对风险和理性失去担忧的机构，其结果是银行、政客和政策制定者普遍面临巨大的的道德风险，奖励了不良行为。此一经验在二○二○年再度上演。FED在三月十六日加快印钞机[2] 速度，国会准备了〈新冠病毒援助、救济和经济安全法案〉（CARES Act），花了一．七万亿美元来满足州级别的封锁。若没有这些做法，这些州会相当迅速开放，以维经济正常运作。一旦国会开始撒钱，州长们就意识到可赚大钱，在一年多一点时间，政府支出与街头热钱都增加了六万亿到七万亿美元。相当于二○○八年的放钱比赛中再加了大量的兴奋剂。若FED无法或不愿买国会徒然制造的钜额债务，美国的违约风险将大大增加，可能彻底破坏金融市场，而FED忙于开出无法兑现的支票以掩盖国会的所作所为，结果是，政治阶层和中央银行家们共同努力，使现代最大的的政策灾难之一持续下去：信用卡债务飙升、储蓄崩溃、实际收入持续下降、全球性停滞膨胀可能来到。

其实，类似塔克的忧虑，早在二○一○年底已出现，那是FED“第二轮量化宽松货币政策”（QE2）砸大钱（超过六千亿美元）收购美国长期公债，旨在刺激美国经济成长。该政策受到全球瞩目，反对声浪盖过赞成者，G20几乎出现一片挞伐，担忧“堆积新泡沫”。即便是FED决策小组──联邦公开市场委员会（FOMC）十二个委员中，也有联邦准备银行堪萨斯市分行总裁[3] 汤玛斯．霍尼格（Thomas M. Hoenig）这位“寂寞的反对者”呢！究竟他为何这么勇敢、坚定，而且多年持续投反对票，到底担忧什么？这本《撒钱之王：联准会如何崩坏美国经济，第一部FED决策内情报告[4] 》给我们讲清楚，说明白。

作者以其作为多年《纽约时报》财经记者的经历，用清晰且具故事性的报导文笔，对历年来FED印钞票、大开印钞机，[5] 甚至是“直升机撒钱”的实际运作在书中详实报导、解释。而且采用批判角度剖析QE对美国与全球经济造成的副作用与种种影响、详述FED近三十年来的政策沿革。

本书以二○一○年十一月三日霍尼格参加联邦公开市场委员会那场决定性的投票，并投下十一：一的唯一反对票作开章。霍尼格的异议在于，他担忧当利率压低至零时，将使银行承作风险更高的贷款，并进而产生如二○○八年美国房市崩盘的资产泡沫危机。全书以时间为轴，详析一九四六年到二○二一年FED运作的故事。就FED在利率和货币供给两大政策的决策过程，道出了一个让人震惊且引人入胜的故事。经由一位试着警告众人的专业人士传达的讯息，娓娓道来QE如何在短期貌似解决银行倒闭导致金融风暴以及失业潮和经济衰退的危机，但却让贫富悬殊极端化并奠下长期金融崩盘的基础，酝酿出更严重的动荡不安。而疫情损害了脆弱的金融系统，FED以创造更多新资金来应变，更加剧之前的扭曲。的确，二○○八年的长期崩盘已演变成二○二○年的长期崩盘，这笔账我们都还没付清呢！

在诺贝尔奖嘉许和柏南克新书赞扬大撒币政策的洗脑下，世人实在有必要好好读这本《撒钱之王：联准会如何崩坏美国经济，第一部FED决策内情报告[6] 》来认清真相，并为将来到的危机作“未雨绸缪之计”啊！

（作者为中华经济研究院特约研究员）