中国经济持续下滑 中免集团4年市值蒸发6600亿

近年来中国经济下行压力加大，旅游消费行业受到显着冲击。昔日风光无限的中国免税品（集团）有限责任公司（简称“中国中免”）正经历前所未有的业绩寒冬。作为中国免税零售龙头企业，该公司最新财报直观地反映出行业景气度下滑的趋势。

根据中国中免近日发布的2024年年度报告及2025年第一季度财报，2024年公司实现营业收入564.74亿元（人民币，下同），同比下降16.38%；归母净利润42.67亿元，同比下降36.44%。尤其值得关注的是，公司的经营活动现金流量净额同比锐减47.51%，显示其主营业绩与回款能力均遭遇较大挑战。

按季度来看，中国中免2024年下半年业绩持续恶化，第二季度、第三季度和第四季度净利润分别同比下降37.6%、52.53%、76.93%，其中第四季度跌幅最为严重。此外，公司2024年第四季度销售毛利率为28.54%，创出自2023年以来的最低水平，盈利能力进一步承压。全年加权平均净资产收益率仅为7.88%，创历史同期新低。

进入2025年，中国中免的颓势并未得到有效遏制。财报显示，公司实现营业收入167.46亿元，同比下降10.96%；归母净利润为19.38亿元，同比下滑15.98%。扣除非经常性损益后，净利润降幅依然达到15.81%，表明主营业务增长乏力。

业绩大幅下滑的背后，是中国旅游消费需求的持续低迷。以海南离岛免税市场为例，2024年全年该市场购物金额为309.4亿元，同比下降29.3%。今年1至2月，海南离岛免税购物金额继续同比下降13.3%，显示消费复苏进程缓慢。

受此影响，多家券商机构纷纷下调中国中免未来业绩预期。东吴证券最新预测公司2025年和2026年归母净利润分别为49.8亿元和57.6亿元，较此前预测下调超过17%；银河证券也将2026年利润预测从67.2亿元下调至58.7亿元，调整幅度达12.65%。

市场信心持续下滑也在资本层面有所体现。2024年年报显示，前十大流通股东中有五家机构进行减持。北上资金减持超过1200万股，基金持股合计减少375万股。相较于2021年高峰期北上资金持股超2.79亿股，目前仅剩7387.31万股，减持比例接近74%。

在基本面承压与机构持股比例大幅下滑的双重打击下，中国中免股价自2021年起已连续下跌五年。2023年公司股价下跌近51%，当前总市值仅剩约1,200亿元，相较2021年高点已蒸发超过6,600亿元。

中国中免作为一家由中国旅游集团中免股份有限公司全资控股的国有专营公司，其业务范围涵盖了全国各大口岸、市内免税店等。其业绩的断崖式下跌，无疑是中国经济下行以及旅游消费疲软的有力佐证。在整体经济承压、消费意愿降低的大环境下，依赖旅游零售的免税行业首当其冲。