万科陷债务深渊 专家析深圳地铁输血难解困

中国房地产寒冬持续，曾被誉为“地产优等生”的万科也深陷债务泥沼。其最大股东深圳地铁频频出手“输血”仍难止亏，背后折射出国企兜底模式的极限。 专家警告，万科若爆发违约，不仅撼动市场信心，更可能引发全国性金融连锁反应，成为中国房市危机的新警号。 万科陷债务深渊 若违约恐引发系统性风险 中国房地产长期低迷，昔日曾象征中国城市化荣景的房...

专家警告，万科若爆发违约，不仅撼动市场信心，更可能引发全国性金融连锁反应，成为中国房市危机的新警号。

中国房地产长期低迷，昔日曾象征中国城市化荣景的房企万科，如今正面临创立四十年以来最严峻的财务危机。

根据公司10月30日公布的《2025年第三季度报告》，前三季度营业收入1613.9亿元（人民币，下同），同比下滑26.6%；归属于上市公司股东的净亏损达280.2亿元，同比暴增83%。其中，第三季度单季归属于上市公司股东净亏损160.7亿元，几乎超越上半年总和，显示亏损正持续扩大。

万科陷入危机的根源，在于长期依赖高杠杆与债务扩张。报告显示，截至2025年9月底，公司总资产1.1366万亿元，下降11.64%；有息负债达3629.3亿元，而流动性强的货币资金仅656.8亿元，资产负债率高达73.5%。

房地产开发业务税前毛利率仅0.7%，税后毛利率为负10.5%，意味主营业务已在亏本运营。

万科作为具有国企背景、规模庞大的标杆企业，其债务违约风险格外引人关注。台湾南华大学国际事务暨企业学系教授孙国祥警告，2025年万科多笔债务集中到期，若无大规模外部资金或资产变现，“技术违约与展期风险极高”。

他警告：“一旦万科爆发正式违约，房地产市场将进一步崩盘，购房者信心崩溃，全国性恐慌与烂尾潮将蔓延。”更严重的是金融机构资产质量将急剧恶化，债券市场震荡、地方政府财政受损，整体经济将面临连锁冲击。

美国经济学家黄大卫也指出：“万科兼具规模庞大、示范性与国企三重背景，要是连它都触发实质性违约，市场对国有资产兜底的预期将被改写。”他警告，这将使其它民营与地方国企开发商在融资与经营上“雪上加霜”。