金融熱評/美減息條件已齊備\中國建設銀行金融市場部分析師 張濤

　　從7月美聯儲議息會議與聯儲主席鮑威爾記者會釋放的信息來看，筆者之前關於「降息周期提前至9月份」的判斷還算靠譜，進而強化了美聯儲「政策側重轉向『通脹與失業曲線』的雙斜率」的分析框架。

　　首先，美國經濟已轉入鮑威爾熟悉的場景。目前，通脹預期、失業率和非農職位空缺率等數據已基本回落至2019年的年初水平。而鮑威爾是於2018年1月接任美聯儲主席的，當時美國時處次貸危機後的首個加息周期（2015年12月至2018年12月），之後在2019年8月，鮑威爾開啟了任內的首個降息周期，在當時加息結束到開始降息的八個月間，鮑威爾的政策態度經歷過180°的轉變─由鷹變鴿，轉變的原因來自華爾街的壓力─美股劇烈調整。

　　當前，除了就業、通脹的情況與2019年降息前接近之外，美股已出現了調整，美股的科技七巨頭股價自7月中旬以來均開始下調，市值累計蒸發超過2萬億美元。因此，對於鮑威爾而言，作為美聯儲主席的他，對於當前經濟、金融市場的變化，並不陌生。

　　其次，美國經濟衰退的風險未完全解除。紐約聯儲依據美債收益率曲線的形態，對美國經濟衰退風險一直保持着預測，最新的預測是，未來十二個月美國經濟衰退的概率為55.83%，仍然高於40%的闕值，而過去三個月的衰退預測概率還是上升的。

　　衰退幅度不容小覷

　　我們觀察美國經驗數據，美債曲線倒掛的時長越久，之後經濟衰退的程度就越深。自2022年11月至今，10年期美債與3個月期美債收益率已持續倒掛了二十一個月，是過去70年來最久的一次。因此，如果這次美聯儲未能實現「軟着陸」，那接下來的衰退程度可能不會低於次貸危機後的衰退幅度。