財經觀察/聯儲加息步伐漸近 美匯或轉強\李耀華

　　2021年新興市場股市表現欠佳，落後於歐美股市，分析員指出，由於新興市場的通脹情況比全球其他地區較輕，資金將會追落後，明年新興市場股市或顯著反彈。不過新興市場目前的價值絕不算便宜，再加上美國通脹持續加劇，美元和美債息將不斷上升，令新興市場有走資危機，為股市帶來新的不確定因素。

　　在全球表現最差股市中，除了新西蘭，其餘都屬於新興市場，香港更是全球主要市場中表現最差者。整體而言，反映新興市場表現的大摩新興市場指數全年下跌了接近5%。

　　相對而言，發達國家股市今年較佳，歐美等市場均錄得接近兩成的升幅，估值亦自然較新興市場要高。按預測市盈率而言，新興股市已由今年初的16倍，跌至年底約13倍左右，遠低於標普500指數的接近22倍。然而，雖然新興股市整體的預測市盈率偏低，但是個別股份的市盈率仍然偏高，例如騰訊的預測市盈率，便處於27倍左右的高位，與目前市值已高達約3萬億美元的蘋果不相伯仲，後者的預測市盈率為30倍左右。

　　此外，新興市場明年的投資前景亦未必較發達國家明朗，新冠變種Omicron已在全球各地迅速擴散，亞洲已有數個地區，包括韓國、新加坡等相繼淪陷，未來料有更多地區失守。同時，雖然新興市場的通脹壓力並不如發達國家嚴重，但美國的通脹壓力一旦不停上升，目前已偏高的債券孳息，屆時將會進一步上升，摩根士丹利估計明年長息將平均處於1.75厘的高水平，有些甚至估計會升至2厘。

　　長息上升將引發資金從新興市場轉流美債，同時，美元匯價明年亦將隨着聯儲局加息而轉強，美匯指數很可能高於早前所創下的16個月高位。美元兌各地貨幣，特別是新興市幣一旦轉強，資金亦會加速從當地流走，對新興股市造成進一步的打擊。