視點超群/下半年還有降準空間\浙商證券首席經濟學家 李超

　　圖：今年8至12月MLF到期量

　　疫情後中國央行貨幣政策收緊時間較早，2020年年中即收緊了貨幣，2021年初收緊了信用，貨幣政策回歸正常化使得再次寬鬆空間較大。同時，筆者認為美聯儲收緊不影響中國政策寬鬆，即便美聯儲啟動縮表，但僅代表其寬鬆力度的下降。雖然中美利差有所回落，但仍位於150個基點左右高位；受益於去年至今貿易順差加大，中國銀行間體系積累大規模外匯存款，即便後續中國呈現一定資本流出，也主要消耗銀行間外匯池子而非外匯儲備，國際收支平衡壓力不大，不會制約貨幣政策放鬆空間。 　　央行7月全面降準共釋放長期資金約1萬億元（人民幣，下同），其中一部分用於歸還到期MLF（中期借貸便利），另一部分用來彌補7月份稅期高峰帶來的流動性缺口。央行在答記者問中稱「此次降準降低金融機構資金成本每年約130億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本」，筆者認為本次降準釋放資金不僅只置換一部分7月到期MLF，大概率會繼續用於置換部分8、9月MLF到期量。此外，年內央行仍有可能再次採取降準置換MLF，時點大概率在四季度初，降準釋放資金用於置換四季度部分MLF到期量，屆時MLF累計到期量為2.45萬億元。 　　為應對2020年新冠疫情對經濟的負面衝擊，央行釋放較大規模流動性保障經濟的平穩恢復，截至今年6月份，中國央行資產負債規模從2020年7月份的36萬億元左右攀升至近39萬億元，資產負債表擴張幅度較大。筆者認為當前通過降準還MLF並適當縮表，有助於保持中國堅持正常的貨幣政策，為後續貨幣政策調控預留更大的操作空間。