滄海桑田/港股生態改變 北水與中東資金流入\倪相仁

　　11月最後一個交易日，港股勉強收於17000點以上，連跌四月。期內美股、日股創下年內新高，恒指表現（創下年內新低），令人感到唏噓。內地網民戲言，香港快將淪為國際金融中心遺址了，引起熱議，連中原集團主席施永青也警告稱，現時的發展的確存在這樣的趨向，若掉以輕心，不全力去設法挽回的話，可能會一語成讖。

　　其實，港股市場現時面對的資金外流，無法用慣常的經濟規律來解釋。較早前一項對外資基金經理的調查顯示，投資中資企業最關注的事項是中美關係，其次才是公司基本面。剛去世的百歲老人、股神巴菲特的拍檔芒格，曾於2008年成功投資比亞迪，但最後卻在另一家中資互聯網巨頭上損手，箇中原因除了百年未見之大變局的大背景，跟老人家的投資理念、人生智慧並沒有太大的關係。

　　港股生態在過去幾年已發生了巨變，歐美資金流出，中東、內資流入，該轉變恐怕要持續相當一段時間。對此，仍以港股為家的投資者需要有一個清醒的認識。根據美資大行高盛的研究，近期外資持續下調中國資產在投資組合裏的權重，帶來資金淨流出的壓力。在歐美「去風險」的背景下，外資將進一步流出約1700億美元，即共同基金和對沖基金的倉位均降至歷史最低水平，而美國養老基金會全部清倉。這似乎也應證了港股過去一周的走勢，大成交下跌至年內新低。

　　資金流入方面，港股未來可依靠的主要看北水、新興市場和中東產油國。歐美資金大概率將延續淨流出的趨勢，而中東和南向資金能部分對沖其影響，但考慮到兩者規模的不對等，本港作為離岸市場，短期仍需面對失血的局面。

　　北水方面，今年流入的資金多採用高股息策略，也就是「中特估」。內地最大私募基金之一的高瓴，其持有的三大電訊營運商就佔了26%的倉位。北水看好明年港股的其中一個原因，是新一輪的投資移民政策將實施，移民門檻提高到3000萬港元以上，而且只包括股票和基金，不包括房地產，預期會給港股帶來千億增量資金。

　　懂內地政策風 A股回報亮麗