江南曉望/銅價面臨溫和下行風險\中銀國際大宗商品市場策略主管傅 曉

　　圖：數據顯示，由於主要礦商受疫情影響，年初產量同比或減逾7%。預計未來將會逐漸好轉。\路透社

　　今年二季度，隨着全球M2（廣義貨幣供應）史無前例的增長、各主要經濟體重新開放，以及清潔能源轉型，銅價格一度出現了強勁的反彈，創下1.0747萬美元／噸的歷史新高。筆者認為宏觀和基本面因素共同主導了此次價格的抬升：宏觀方面，美聯儲持續鴿派言論與歐盟增長前景改善令美元走弱，同時美歐經濟復甦、拜登基建計劃提振了市場情緒；從基本面來看，南美洲不斷上升的政治風險和罷工帶來了產能的波動，中國下遊製造商也因價格一路上漲而減少了採購活動。 　　筆者認為，目前市場供需關系與各國經濟政策或在短期內對銅的價格形成壓力。由於供應偏緊、經濟進一步復甦及美元疲軟等因素，未來數月當西方投資者出現逢低買入的興趣時，LME銅價格很可能會陷入拉鋸戰並維持高波動性，同時SHFE（上海期貨交易所）和LME（倫敦金融交易所）之間的價差可能會繼續保持。儘管如此，考慮到今年下半年中國財政及貨幣政策可能略微偏緊，以及最近美聯儲對中期利率觀點更為鷹派利好美元，筆者仍然認為銅價將面臨溫和下行風險。但從長期來看，仍然對銅的基本面保持樂觀。 　　儘管價格上漲，管理基金的淨多頭卻跌至一年以來的最低水平。中銀國際大宗商品倉位指數顯示，與歷史極值+5相比，目前銅淨多頭倉位指數為+0.7，仍然處於相對溫和的區間內。