指點迷津/需求有望大增 揀股注重業績銷量

　　圖：2015年之後，很多軍工類上市公司的股價飆升了許多。

　　對於未來「軍工集採」、軍品價格下降，給軍工板塊帶來的風險話題，馮福章表示，未來是產量的增加或提高軍費使用績效的原因，導致了軍品價格下降，與以前的定價特別虛高、讓價格回歸正常水平完全不同。軍品價格下降，對大部分產品的毛利率不會造成特別大的跌幅。市場應更多關注需求增加，帶來量增的規模效應。

　　馮福章認為，軍品價格下降的原因，主要是提高軍費使用績效，把軍費用在刀刃上所帶來的。他說：「這幾年需求側出現了很大變化，需求增加了很多，量也在增加，適當降一些價格是可以接受的，如果單純量增加，會讓毛利率比較大幅度提升，因為量會增加規模效應。」

　　他指出，軍工行業一些領域的價格下降幅度，跟別的行業比較，幅度還是可以接受。對於軍品價格下降會不會導致公司出現利潤大滑坡或者淨利率、毛利率大幅下降，馮福章的團隊分析認為，對一些特別高毛利率的產品，降價幅度確實會大一些，但大部分只是1、2個百分點的毛利率下降，幅度不是特別大。此外，一些沒有特別高技術含量的公司，在進入門檻較低、不斷有新投資者加入的情況下，產品價格將進一步下降。

　　對於有控制成本和費用意願的公司，馮福章認為，他們完全可以應對價格下降，即使過去沒有太嚴格控制成本和費用的公司，在新價格改革體制下，若企業能主動控制成本費用，相信利潤也不會受到太大影響。

　　馮福章說：「未來還是更多關注量的增長、公司業績的增長及其他因素，做盈利預測時，既要把價格放在模型之中，也應該考慮量的增加對成本分攤的減少。」