公評世界/在關稅大戰中特朗普誤判了什麼\周德武

　　美國投資大師巴菲特曾經說過，當潮水退去時，才會發現誰是裸泳者。特朗普發動的新一波關稅戰雖然塵埃並未完全落定，但在這場「膽小鬼」遊戲中，懂王已「兩次眨眼」。

　　特朗普所犯的第一個錯誤是低估了華爾街呼風喚雨的能力。特朗普發動的關稅大戰，讓美國股債匯同時遭遇三殺。華爾街大佬承受不了壓力，紛紛前往海湖莊園求見在那裏打高爾夫的特朗普，於是他網開一面，宣布暫停徵收對等關稅90天，市場總算鬆了一口氣，美國股市聞聲大振。特朗普此舉也被美國主流媒體視為懂王的一次挫折，畢竟他「先眨了眼睛」。

　　一些評論人士認為，特朗普「沒有繼續任性」，說明他的胳膊扭不過華爾街的大腿，華爾街資本家又一次戰勝了工業資本家。摩根大通CEO戴蒙在危急時刻上了特朗普最喜歡看的FOX新聞頻道，他向特朗普政府喊話，如果關稅戰這樣打下去，美國將很快陷入衰退，惡性通貨膨脹將捲土重來；企業不敢投資，老百姓的退休金投資賬戶因股市下跌而縮水，情況將變得一團糟。這位執掌摩根大通20年的金融大佬，今年初還在達沃斯論壇期間講了不少特朗普好話，看來特朗普這次聽進去了。不過，為了保全顏面，特朗普在按下暫停鍵的同時還留了兩個尾巴：一是保留對全球輸美產品10%的基礎關稅；二是鑒於中國對美「表現糟糕」，保留對中國的額外關稅，這讓市場仍舊籠罩在巨大的不確定性之中。

　　美國這些年來之所以能夠寅吃卯糧，很大程度上得益於其金融霸權。美元集支付、結算與全球儲備三大功能於一身，美國周期性地大肆濫發美元，稀釋債務，割全世界的韭菜。由於各國的貿易結算、外匯儲備都需要美元，每當金融危機來臨之時，美元總是變成全球性稀缺貨幣，習慣性地走強，這讓美國得以坐收全球「鑄幣稅」。正像美國這些年多次金融危機所看到的，當美國股市崩盤，投資者瘋狂拋售股票、轉投美國國債，由於大家爭相購買，其國債利率被人為拉低。而這一次市場反應有所不同。在股市極具動盪之時，投資者卻拋售了流動性較好的美國國債，迫使美債利率大幅度走高，說明特朗普的關稅戰，讓全球投資者對美國信用體系的認知發生了嚴重動搖，國債不再是安全的避風港。截至4月17日，美10年期國債收益率仍維持在4.33%的高位，成為美國金融市場的「定時炸彈」。華爾街出身的美國財長貝森特承認，美國國債遭到大規模拋售是迫使特朗普退縮的主要原因之一。

　　特朗普在將對華關稅猛加到145%之後，他自己也亂了陣腳。4月17日特朗普在會見記者時明確表示，「我不打算再提高對華關稅了，因為太高的關稅導致沒人買東西了」。這是特朗普在這次關稅戰中第二次眨眼。

　　特朗普所犯的錯誤之二是對現代貿易缺乏最基本的了解。特朗普低估了俄烏衝突的複雜性，在關稅問題上，特朗普犯了同樣的錯誤。美國的「去工業化」始於上個世紀70年代，歷經50餘年。全球化的生產與供應鏈複雜程度超出想像。僅福特公司生產的一輛汽車就要在美加墨三國之間出出進進七八次，如果美國開徵25%的關稅，每輛汽車的成本至少將上漲3000美元以上，這樣的汽車哪來的市場競爭力？