央行第二季度例会：加大稳健货币政策实施力度

据中国人民银行官网6月29日消息，中国人民银行货币政策委员会2022年第二季度（总第97次）例会近日在北京召开。会议称，要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。 相较于今年第一季度例会，此次例会有多处新增内容及表述变化。本次例会增加了“要按照‘疫情要防住、经济要稳住、发展要安全’的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价”的表述，另外还新增了“在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定”“着力稳定产业链供应链”等表述。

东方金诚首席宏观分析师王青解读称，在形势判断方面，在当前经济已转入修复过程的背景下，本次会议依然强调宏观经济继续面临“三重压力”。受“全球经济增长放缓”等因素影响，下半年我国出口增速存在下行势头，外需对经济增长的拉动力将明显低于去年；在与疫情相关的不确定性因素影响下，接下来消费修复将会偏缓；另外房地产还将低位运行一段时间。这意味着下半年国内经济修复势头总体温和，GDP增速向5%至6%的潜在增长水平回归仍需宏观政策支持。

由此，本次会议强调货币政策要“强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”。这表明在三季度乃至下半年，货币政策会继续保持稳增长取向，不会因经济修复而出现“转弯”。

总量方面，本次会议强调“增强信贷总量增长的稳定性”。王青判断至少在三季度，信贷、社融和M2等金融总量增速都会延续上升势头或保持当前较快增长水平。这是下半年推动经济向潜在增长水平回归的前提。在2008年以来的四轮稳增长或经济反弹过程中，都伴随着金融总量增速的阶段性上扬，这个规律在当下正在显现。

结构方面，本次会议有较多内容涉及，总的方向是在小微企业等国民经济薄弱环节，以及科技创新等重点领域进一步加大实施力度。王青判断，不排除下半年对现有各类结构性政策工具升级加码乃至推出新的政策工具的可能，如推出房地产金融定向支持工具等。

在降息降准等总量政策工具选择方面，本次会议强调“把握好内部均衡和外部均衡的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，加之近期央行表示“考虑到通胀水平，可以看出实际利率水平是相当低的”，或意味着在美联储持续大幅加息前景下，下半年国内实施政策性降息会比较慎重，总量工具会以降准、加量续作MLF等为优先。

不过，在政策利率基本稳定的同时，接下来监管层将着力释放LPR改革红利，特别是重点挖掘存款利率市场化调整机制潜力，降低银行资金成本，引导1年期和5年期LPR报价下调。这是推动信贷增速持续回升，带动楼市在三季度尽快回暖的重要发力点。整体上看，接下来在货币政策加大实施力度过程中，工具选择上还会呈现“数量型为主、价格型为辅、结构性政策打头阵”的特征。

王青预计，短期内伴随经济修复，各类短、中期市场利率有上行态势，但在货币政策保持稳增长取向下，市场利率再现2020年下半年70至80个基点大幅上升的可能性很小。未来一段时间货币金融环境依然会保持稳定且处偏于宽松局面。