以合規科技保障虛擬資產現貨ETF通道安全，香港Web3藍圖無遠弗屆

　　從去年12月，香港證監會發布《有關證監會認可基金投資虛擬資產的通函》，明確表示其接受虛擬資產現貨ETF的認可申請，到如今6支虛擬資產現貨ETF順利上市交易，前後不過一百馀天。相較於美國在比特幣和以太坊現貨ETF上的 「糾結」，香港的速度不可謂不快。

　　1、為什麼香港能夠允許實物申贖？

　　與美國比特幣現貨ETF相比，香港此次批準的6支虛擬資產現貨ETF在申贖模式方面的突破最引人關註。出於風險考量，美國現階段只允許通過現金申贖比特幣現貨ETF產品。但在香港，虛擬資產現貨ETF可採用現金或實物兩種模式進行申贖。其中，在採用現金申贖時，基金必須通過場內或場外交易在香港持牌交易所獲得相應虛擬資產；針對實物申贖，虛擬資產則需通過券商轉入或轉出基金的託管賬戶。

　　增加實物申贖模式在提升ETF產品靈活性和包容性的同時，也增加ETF產品的套利空間，使其不僅能吸引傳統金融投資者，更能對加密原生投資群體（Crypto-Native）投資群體產生一定吸引力。但凡事皆有兩面性。筆者日前在接受南華早報採訪時，就曾表示我們不僅要關註實物申贖模式，更要關註香港批準該模式的底層邏輯。增加實物申贖看似利好，但也會相應增加產品風險，因為其牽扯到比特幣和以太坊現貨兌換、託管和轉換等鏈上流程，使業務流程複雜性提升從而導致風險挑戰增大。嘉實國際團隊最早與香港監管部門溝通的過程中，最難的就是實物認購環節，後者對於資產風險點擔憂較多。

　　香港最終允許實物申贖，筆者認為一方面是因為迄今為止香港正在建立相對完善的虛擬資產監管體繫，對實物申贖過程中可能出現的風險應是有足夠預期的；其次則是香港近些年來在合規科技（RegTech）方面進展迅速，使其有足夠的技術能力與信心應對相關風險。

　　實際上，採用監管科技計劃與對數據的日益關註相結合，正在香港金融業產生積極成果，顯著增強銀行機構主動監測風險的能力。到目前為止，香港零售銀行的監管科技採用率已從五年前的40%飆升至90%。在Web3領域，以鏈上數據為基礎的區塊鏈分析工具等合規產品也正成為監管部門和相關機構的必需品。