【谈股论金】美联储三重紧缩 金融市场吹寒风

去年11月是美联储政策转换的关键点，此前是过度宽松期，此后便展开缩减购债的动作。今年1月，美联储向市场释放的讯息又更进一步紧缩，除了暗示今年将会开始展开升息循环之外，还可能接着缩减央行8.4万亿美元的资产负债表，这便是美联储向全世界宣告打击通胀的紧缩三部曲。

通胀就如同一个人的身体肥胖而有碍健康一样，适度的婴儿肥如通胀率在2%～3%之间，表明经济扩张带动物价稍高但仍是经济良性循环且健康的表征，此时央行将采取放任或进一步观察的观望态度，就如2021年首季美国的经济状况。

但美国的通胀率在去年第二季开始破表，且稳稳地站上5%以上，去年11月甚至高达近40年高峰的6.8%。美联储只得改口，通胀可能不是短暂的现象，而是一个持续较久的现象。去年第三季，美联储在政策措辞上仍然相对温和，一方面希望通胀不会飙涨太快，另一方面则寄望就业市场进一步复苏。

如今，美国失业率已降至4.2%，2022年很可能跌破4%关口，进入3.5%～3.8%长期充分就业的水平。对部分谨慎保守的美联储官员而言，此时正是改变美联储货币政策的关键时刻，他们认为应透过对抗通胀的名义将利率拉升，同时顺便适度减低2008年金融风暴以来不断吹大的美联储资产负债表，前提是经济没有出现货币紧缩的大幅不良后遗症。

就股市而言，2022年开盘四个交易日，前两天上涨，但后两天下挫就吃掉了所有涨幅，道指今年累计小挫0.28%，标普500指数跌1.47%，纳指跌3.61%，显示股市投资人倾向保守操作，向来波动性越高的科技股反而跌幅扩大。

债市也出现了激烈的变化，2021年底美国10年债殖利率收盘1.51%，但周四（6日）收报1.728%，逼近去年3月的高峰1.73%。美债殖利率飙高，反映债市预期美联储政策趋向积极紧缩，也反映下周即将公布的美国12月物价报告仍将呈现通胀居高不下的现状。

债市、股市价格下跌，与美联储紧缩政策反向连动的金价也同步下挫，周四收报1,790美元/盎司，今年四个交易日累计下挫2.1%，跌幅超过标普500指数，显示在美联储紧缩的当下，黄金失去了与股市避险的功效。

美联储紧缩也暗示投机风潮正在快速消退的讯号。比特币今年累计跌6.6%，最新报价来到4.3万美元，技术分析显示若4万美元支撑不守，很可能回测去年低点3万美元附近。此前，许多比特币迷宣称投资比特币可取代黄金对抗通胀，如今看来又是另一个美联储紧缩下的金融泡沫现出原形。

美联储趋向紧缩的当下，2022年的金融投资确实难度增高，不投资或许比盲目投资还好，高股息殖利率的价值股或将表现突出、重新获得投资人的青睐，投机股或许遭遇较大的获利或停损卖压。笔者认为，2022年的投资将首重公司体质，适合采取守势，不宜过度扩张信用，选股不选市或许是较好的策略。