【美股瞭望】1920年代美股大行情会重现吗？

美股连续三天上涨，标普500指数周三（8日）收报4,701点，几乎快要突破11月初的历史收盘价，“大魔王”Omicron新变种病毒或将让新冠病毒“流感化”，因其传染力更强但毒性减弱，人类与该病毒势将长时间“和平共处”，人们对变种病毒的认知也渐渐从死亡的恐惧蜕变到流感的预防。

鉴古知今，上世纪1918年爆发西班牙流感，当时全球约有四分之一或5亿人口感染该流感，估计造成2,000万～5,000万人死亡，其对人类经济和心理的冲击绝对不亚于2020年爆发的武汉肺炎。

但对股市而言，巨大灾难后反而迎来长期股价上涨的疯狂牛市，却是不争的事实。1918年爆发西班牙流感，但道指从1921年到1929年却累计大涨了500%，美国经济也出现了火箭般的升速，直到1929年美股爆发华尔街股灾才结束，此后经济萧条了长达10年之久。这便是许多人朗朗上口的“奔腾20年代”（roaring 20s）。

CNBC财经主播克莱默（Jim Cramer）认为，美国当前疫后经济的走向颇类似1918年大流感退去的模样，股市的模式很可能再度重复历史的轨迹。

从心理面分析，大流感和这次的新冠疫情都重创了人们心灵，人们对死亡的恐惧反而激发了求生的意志，能活下来的人们反而对生命更加积极，反映到经济活动上，人们更致力于恢复到生活正轨，经济也出现灾后复苏的景象，政府则在灾后小心翼翼地营造繁荣的愿景，如此促成了更长期的经济和股市复苏。

若美股奔腾1920年代的历史可以参考，当前美股的牛市走势可能只走了一半，而最迅猛的涨幅或已经出现在去年和今年这两年之中。标普500指数去年3月低谷为2,191点，但周三已涨到4,701点，涨幅达145%，此后若又再涨145%，该指数将达到11,000点以上，约为谷底2,191点的5倍之多，符合上世纪奔腾20年代道指的涨幅。

时序将进入2022年，面对的问题却是经济复苏温度缓增和通胀疑虑未解的难题。其中，美国经济咨商理事会（Conference Board）估计美国GDP增长率将由2021年的5.7%降到2022年的3.8%。

但2023年以后随着经济复苏步入轨道，美国的GDP增长率或降为2%～3%之间。换言之，经济的增长率已逐渐恢复到疫情爆发前的10年平均值2.2%附近。这或暗示未来两年股市的报酬率也将逐步恢复往年的10%平淡水平，而非近两年动辄倍数的暴涨。

另一个悬而未解的问题是通胀的温度能否下滑。美国10月消费者物价指数同比激增6.2%，创下30年高峰，而且也是连续六个月高于5%，今年可说是美国通胀爆发的关键年，但2022年是否降到3%以内？长期是否回到2%左右的美联储政策目标？若通胀的温度持续上升，“恶性通胀”或“停滞性通胀”的风险或将如影随形。