【名家专栏】硅谷银行倒闭是货币宽松的恶果

继2007年雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒闭后，近代史上的第二大银行倒闭事件本来可以避免。但现在，其影响已经太大了，会引发什么样的连锁反应很难估测。

硅谷银行（SVB）的崩塌，是一起典型的由流动性问题引发的银行挤兑事件。此事件带给人们的重大教训在于，如果不是因为货币政策过于宽松，该银行就不会出现那么巨大的未实现亏损和财务漏洞。我们来解释一下原因。

硅谷银行的公开账户显示，截至2022年12月31日，其资产总额约为2,090亿美元，存款总额约为1,754亿美元。该银行的最大股东是美国的先锋集团（Vanguard Group）、贝莱德（BlackRock）、道富集团（State Street）以及瑞典最大的养老金基金Alecta，它们拥有的股权分别是11.3%、8.1%、5.2%及4.5%。

要不是因为出现负利率、超宽松的货币政策以及（在2022年破裂的）科技泡沫，硅谷银行的业绩不会疯涨并取得令人惊叹的成功。此外，要不是因为受监管当局和货币政策激励而囤积国债及抵押贷款支持证券（MBS），该银行也不可能出现流动性危机。

硅谷银行的基础资产结构正体现出一句老话，“不要与美联储对抗”。该银行犯了一个大错，那就是完全响应宽松货币政策和监管方面的激励。

2021年发生了什么？（硅谷银行）取得巨大成功，但很不幸，这也成了其崩塌的第一步。随着科技业蓬勃发展，该银行的存款额几乎翻番。谁都想从势不可当的新技术范式中分一杯羹。硅谷银行的资产也大幅增长、几乎翻番。

该银行的资产价值也上升。其资产结构中，40%以上是长期国债和MBS，其余是看似称霸世界的新技术和风险资本投资。

（硅谷银行的）大多数“低风险”债券和其它证券是旨在长期持有的，通常到期才会兑现。该银行遵循了主流的规则：用低风险资产来对冲风险投资带来的风险。美联储持续升息，一定令硅谷银行的高管很吃惊。

硅谷银行的整个资本结构就是一桩孤注一掷的豪赌：赌低利率和量化宽松政策将持续更长的时间。在宽松的货币政策下，科技公司的估值飙升，而“对冲”相关风险的最佳方式就是持有国债和MBS。美联储（2022年前）每月购买上千亿美元的有价证券，不管是根据哪项法规，这些都是风险最低的资产，而且根据美联储和所有主流经济学家的说法，通货膨胀只是“暂时”的，是一个基数效应导致的现象。怎么可能出问题？因此，硅谷银行怎么会押注其它东西呢？